市场特征凸显 产业风险挑战不断加剧 

　　作为全国丙烯产销集中地，江苏、山东地区在国内丙烯市场中占据举足轻重的地位。其中，山东丙烯流通量占全国丙烯货物商品量的36%，是国内丙烯交易最为活跃的市场。

　　“山东省作为全国最大的丙烯生产省份，2025年产能达1448万吨，占全国总产能的21%。2021年年后，丙烯定价话语权从地方性炼油厂逐步转向PDH企业，产业格局发生了深刻变化。”京博石化股份有限公司（下称京博石化）期货经营中心总经理刘勇介绍说。

　　回顾丙烯产业的发展周期，刘勇将其分为四个阶段：“2015—2021年为扩张期第一阶段，京博、齐翔、烟台万华等企业的MDH及PDH装置陆续投产，下游聚丙烯装置同步增长；2020—2021年进入极速扩张期，丙烷价格低位使得PDH利润稳定在1200～1300 元/吨，前期规划装置集中投产导致丙烯供应增加、价格下跌；2021年下半年—2024年，PDH开工率提升推高丙烷价格，加工利润缩减；2025年至今，上游产能增速放缓，下游丁辛醇、环氧丙烷装置集中投产，但需求增速不足，产能利用率仅为74%。”

　　事实上，当前山东丙烯产业正面临多重挑战。持续高速扩能导致行业供应处于高位，产能利用率长期徘徊于74%～77%。2024年技改及减退产能共计113万吨，行业产能淘汰速度加快。尽管山东市场丙烯供应相对充足，但下游除丁辛醇利润明显外，其余产品盈亏互现，导致丙烯价格波动较小，企业盈利空间受限。

　　山东滨华新材料有限公司（下称滨华新材料）作为滨化集团股份有限公司的全资子公司，是山东丙烯产业的重要参与者，公司拥有60万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置。

　　作为PDH企业，滨华新材料也深切感受到市场压力。“产品价格受供需的影响较为低迷，而突发状况更让企业经营雪上加霜。”滨华新材料相关负责人靳圻坦言，关税摩擦加剧，进口丙烷作为PDH企业的主要原料，价格波动对成本产生巨大影响。2025年以来，丙烯价格受国际局势变动、国际原油等大宗原料价格波动的影响较为显著。滨华新材料下游没有配套的聚丙烯装置，无法有效地利用期货工具锁定PDH的生产利润，滨华新材料也多次呼吁推进丙烯期货品种上市。

　　记者了解到，近年来丙烯价格重心持续偏低，油制、甲醇制及丙烷制丙烯价格多由企业根据库存、产能及供需情况自主定价，缺乏公允第三方基准。

　　对此，靳圻认为，现货市场如同没有刻度的天平，第三方报价要么来源单一，要么时效性不足，买卖双方也常因定价基准不同陷入僵局。

　　龙头企业实践 期现结合破解经营困局 

　　走访中期货日报记者了解到，在没有丙烯期货工具之前，丙烯龙头企业主要通过上下游协同布局、库存动态管理和调整开工率来应对风险。通过长约或均价结算降低外部价格波动影响，价格低谷期增库存、高位期去库存平滑波动，旺季满负荷生产、淡季降负荷减少低价产能损耗。

　　盛虹石化集团有限公司（下称盛虹石化）凭借多元化优势应对挑战，其丙烯年产能为170万吨，具备乙烯裂解、MTO及PDH三种原料加工路线，确保原料多样性和经济性；丙烯外采可汽运、船运、管输，月接卸能力超5万吨，保障经营的灵活性和规模优势。

　　“此前企业依赖长协锁定、产业链整合、库存调节等方式构建‘风险缓冲带’。”盛虹石化营销中心C3产业链负责人张成伟举例，以伊冲突期间原油及甲醇价格大涨，公司通过调节MTO装置负荷降低成本，调整长协客户合同浮动量稳定销售，适度远期预售锁价保证生产边际。

　　面对产业风险，山东及连云港地区的龙头企业也积极探索期现结合之路，形成了各具特色的风险管理模式。其中，京博石化、金能化学（青岛）有限公司（下称金能化学）、盛虹石化等企业通过期货工具的应用，逐步破解价格波动、成本高企等经营困局。

　　作为大型炼化一体化民营企业，京博石化已形成成熟的期货套保体系。“通过成本和成品两端调节，管理并实现利润，有效地对冲了油价大幅波动对生产加工的影响。”刘勇表示，期现经营已成为企业日常经营的重要组成部分。

　　金能化学则形成了稳健成熟的“金能模式”。记者了解到，作为全球单体规模最大的PDH企业（180万吨/年），金能化学自2022年开展期货套保，拥有多交割厂库资质，衍生工具已渗透到采购、生产、销售各环节。

　　金能化学副总经理伊国勇表示，国内产能快速扩充但需求跟进不足，叠加原料丙烷价格高企，丙烯行业企业经营压力巨大。

　　伊国勇认为，烯烃全产业链风险管理至关重要。“一套成熟的风控模式不仅缓解价格波动风险，还能化解库存风险、优化成本，期现结合为企业稳健发展提供重要助力。”他介绍，金能化学通过“现货贸易+期货套保”模式，在采购端锁定原料成本，销售端锁定产品价格，有效对冲价格波动风险。

　　盛虹石化则将期货工具融入产业链各环节，形成“原料采购—中间品生产— 终端销售”的闭环风险管理。

　　“集团三大主原料原油、甲醇、LPG通过期货工具优化成本，产品端参与PTA、乙二醇等化工品套保，并申请交割厂库发挥物流优势。”张成伟表示，公司专门成立了一体化战略管理部，主要负责期现结合业务，从“被动应对波动”转向“主动管理风险收益”，核心价值体现在利润平滑、资源优化、协同增效。

　　填补关键一环 构建全链条的风控生态 

　　走访企业普遍表示，丙烯期货期权的上市，不仅为企业提供了风险管理工具，更填补了碳三（C3）产业链的期货工具空白，推动构建全链条风险管理生态。

　　中化国际（控股）股份有限公司（下称中化国际）在进行套保交易时严守套期保值基本原则，以降低实货风险为核心目标。“丙烯期货的上市，将提升产业抗风险能力，为产业链上下游企业提供库存保值和加工区间套保工具，增强产业链韧性，保障企业稳定经营，提高企业抗风险能力。”中化国际产业资源市场与期货部陈峥表示。

　　同样，在靳圻看来，丙烯期货、期权上市标志着C3产业链期货体系的完整闭环。“丙烯作为连接液化石油气与聚丙烯的中间产品，其期货工具填补了C3链条空白，构建了全链条风险管理生态。”他解释，企业可通过套期保值锁定成本与利润：在丙烷采购成本固定时卖出丙烯期货，若丙烯价格下跌，期货盈利弥补现货损失；基差贸易以“期货价格+基差”模式定价，提升灵活性。

　　丙烯期货、期权的上市，更成为推动行业从“规模扩张”向“效率优化”转型的战略引擎。在炼化竞争加剧的背景下，期货工具引导企业关注成本控制、资源配置和抗风险能力，推动行业竞争回归效率本质。

　　张成伟认为，丙烯期货、期权上市为行业注入了“市场化的效率筛选机制”。“这种转变是行业从‘规模驱动’向‘效率驱动’转型的核心逻辑——让竞争回归效率本质。”他表示，企业将更加关注生产效率优化和加工费边际优化，这将成为企业脱颖而出的根本。

　　此外，期货工具也为丙烯企业“一体化优势”转化为“成本优势”和“抗风险优势”提供了支撑。

　　“期货价格推动上下游从‘一对一议价’转向‘期货价格+升贴水’模式，减少了谈判成本，促进资源向高效企业集中。”张成伟表示，例如，生产企业与下游工厂签订年度长单，约定“丙烯采购价=当月期货主力合约均价+α元/吨基差”，双方通过期货对冲风险，避免传统长单的“价格重谈”纠纷，稳定长期合作。

　　刘勇也认为，未来行业竞争将转向“效率优化”。“过去10年行业以‘规模扩张’为主，核心竞争力是‘产能大小’，但持续扩张导致2021年年后产能利用率从85%降至70%，价格波动加剧。”他表示，今后企业无须因“怕跌不敢囤货”“怕涨不敢接单”而错失机会，可专注于降本（优化原料结构）、提效（调整产品结构），而非单纯依赖扩产。

　　对丙烯期货、期权的上市，伊国勇充满期待。他表示：“丙烯作为重要的化工产品，长期以来缺乏应对风险的管理工具，而此次丙烯期货、期权上市填补了全产业链闭环套保的关键一环。结合现有的保值模式，丙烯现货的销售模式也将进一步完善。”